退市终局：从巅峰到落幕的必然
2025年8月12日，中国恒大发布公告，正式确认因未能满足香港联交所复牌指引，且未在2025年7月28日前恢复股票交易，其上市地位将被取消。8月22日成为恒大股票交易的最后一天，8月25日起，这家曾市值超4000亿港元的“宇宙房企”将从港交所彻底消失。值得注意的是，恒大并未申请复核这一决定，似乎对结局早有预料。
回溯恒大的资本历程，其兴衰轨迹堪称中国房地产行业的缩影。2009年11月，许家印带领恒大以705亿港元市值登陆港交所，成为当时中国市值最高的民营企业，风光无限。然而，16年后，这家曾站在地产行业金字塔尖的企业，却以退市收场，距离其成立30周年仅一步之遥，结局令人唏嘘。
许家印与恒大的“英雄叙事”：从草根到首富的狂飙
恒大的故事，始终绕不开核心人物许家印。这位出身河南周口农村的企业家，用了38年时间从一名普通工人成长为地产大亨。1996年，他创立恒大前身广州天帝实业，1997年更名恒大实业集团，开启了“永远扩张”的野心之旅。首个项目广州金碧花园的成功，为恒大打开了财富之门，也奠定了其“高周转、高负债、高杠杆”的扩张模式基础。
2008年全球金融危机是恒大面临的第一次生死考验。彼时，恒大正筹备赴港上市，却因市场动荡被迫搁浅，资金链濒临断裂。危急关头，许家印凭借广泛的人脉资源，奔走于香港富豪圈。他频繁与郑裕彤（周大福创始人）见面、吃饭、打牌，最终打动对方以1.5亿美元入股恒大（持股约3.9%）。同时，科威特投资局、德意志银行等机构合计注资5.06亿美元，助恒大渡过难关。2009年，恒大成功上市，市值一度问鼎中国民企榜首，许家印也以“地产之王”的姿态站上人生巅峰。
此后十年（2007-2017），恒大借助内地棚改货币化与城镇化红利，销售规模暴涨近300倍，业务版图从地产延伸至金融、文旅、健康、足球甚至娱乐领域。许家印本人更在2017年以2900亿元身家登顶中国首富，恒大成为地产行业的标杆企业。
崩塌前夜：赌徒心态与债务泡沫的破裂
恒大的危机并非突如其来，而是长期激进扩张的必然结果。2018年后，尽管已意识到市场风险，许家印仍选择押注“三高模式”——通过高额借贷、疯狂拿地与多元化投资维持增长。在地产业务上，恒大持续跑马圈地；在非地产领域，其先后布局新能源汽车、航天、人工智能等烧钱赛道，资金消耗与负债规模同步膨胀。
转折点出现在2020年8月。一封被曝光的“求助信”揭开恒大资金链紧张的冰山一角：因深深房重组迟迟未获批准，若无法按时完成，恒大将面临断裂风险。尽管信件真实性存疑，但恒大确实已陷入流动性危机。2021年，债务气球最终爆裂——项目停工、商票逾期、理财暴雷……许家印构建的商业帝国全面坍塌。数据显示，截至2023年中期，恒大总负债高达2.39万亿元（剔除合约负债后约1.78万亿），其中包括借款5818亿元、应付贸易账款及其他款项1.06万亿元。
退市背后的连锁反应：从企业到社会的创伤
恒大的退市不仅是资本市场的事件，更引发了一系列深远的连锁反应：
- 债权人困境：截至2025年6月末，恒大地产及子公司涉及标的金额3000万元以上的未决诉讼达2631件，总金额约6488.77亿元；未清偿到期债务3591.91亿元，逾期商票1909.74亿元。无论是银行、信托还是供应商，均面临巨额损失。
- 关联企业危机：恒大汽车（原新能源板块）自2024年4月再次停牌，债务清偿进入实质阶段；恒大物业更名“金碧物业”后，虽于2025年1月获得134亿元存款的判决，但仍需解决“股权偿债”问题。
- 民生冲击：作为国内最大房企之一，恒大项目涉及数百万业主（部分楼盘烂尾）、数千家金融机构（贷款风险敞口）、近万家上下游企业（工程款拖欠）。例如，北京、天津等地的“恒大系”不良债权包（涉及113亿元）正被集中处置，但购房者与施工方的权益保障仍遥遥无期。
- 行业警示：恒大的崩塌暴露了房地产行业“高杠杆+盲目多元化”的致命缺陷，也加速了监管层对房企融资的严格管控（如“三道红线”政策）。其教训深刻：脱离基本面的扩张终将被反噬。
余波未平：退市的终点，重建的起点
恒大的退市标志着一个时代的终结，但其影响远未结束。对于投资者而言，如何通过法律途径挽回损失仍是难题；对于购房者，保交楼与房产证办理仍需漫长等待；对于行业来说，如何从“规模至上”转向“稳健经营”成为必修课。
许家印的传奇落幕，留给市场的不仅是唏嘘，更是对商业规律的重新审视——任何企业的发展，终究需要敬畏风险、尊重常识。恒大的故事，终将成为中国商业史上最深刻的警示录之一。